低估的“新华保险”值得坚守么？(第3/3 页)

投资净收益2.11亿元，同比下降99.41%。

其中，2023年三季度，权益市场延续低位震荡，叠加利率中枢下行，新华保险资产端持续承压，单季度实现投资净收益13亿元，同比下降89.4%；年化总投资收益率2.3%。

总的来说，新会计准则实施及投资收益拖累新华保险业绩表现。其中，负债端基本持平，符合预期；投资端受市场影响业绩明显下滑。分渠道看，个险渠道优化产品供给，推动团队转型；银保渠道“报行合一”，助力可持续化发展。

四、估值思路

保险属于重资产行业，重资产行业看重资产质量PB比PE重要，保险公司的资产除了现金就是现金等价物（除了现金剩下的基本还是媲美现金的东西），所以估值比较简单就是看PB倍数。

数据截止1月31日，十年PB当前值为0.881，平均值为2.010，当前PB值明显低于平均值。

与行业对比来看，新华保险PB为0.88，行业PB为1.10，新华保险估值低于行业估值。

与同行对比来看，新华保险PB为0.88，低于同行业除中国平安外所有公司。

综合来看，新华保险依旧处于历史相对低估状态。

五、风险提示

经济增长承压、长端利率持续下行、居民消费信心不足等都会权益市场波动，导致险企业绩修复不及预期；

保险行业受政策影响，如果监管政策不断趋严，也将会影响险企短期业务表现；

同时，如果公司改革成效不及预期，将会影响负债端表现，进一步影响到公司的业绩。

六、总结

通过跟踪分析，我们发现新华保险当初的投资逻辑还在。

从行业层面来看，经济复苏迹象明显，居民疾病保障性需求持续增长，重疾销售有望回暖；

随着银行储蓄利率的持续走低以及其他理财产品收益率波动性加剧，储蓄类保险产品的销售预计将持续走强。

同时各险企代理人团队加速转型、产能进一步提升，各险企保费及价值有望实现正增长。

资产端方面，随着稳增长等系列政策落地，权益市场有望实现好转，各险企利润端压力将减弱。

从公司层面来看，新华保险负债端触底回升，改革重塑深化推进，随着代理人队伍的质态改善以及银保渠道的贡献提升，预计延续

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